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事件：公司近期发布2023 年中报，上半年实现营业收入188.71 亿元，同比+6.3%，剔除新冠商业化项目同比+27.9%；实现归母净利润53.13 亿元，同比+14.6%。第二季度实现营业收入99.08 亿元，同比+6.7%，剔除新冠商业化项目同比+39.5%；实现经调整Non-IFRS 归母净利润27.53 亿元，同比+22.4%。公司在去年高基数基础上，继续实现了快速增长，剔除新冠项目的高增长体现了公司强劲的内生增长动力。
主要业务板块强者恒强，二季度增速环比显著提升。分业务看，1）化学业务上半年收入同比+3.8%，剔除新冠业务收入同比+36.1%，一方面系“跟随分子+赢得分子”双轮驱动业务增长，另一方面系新分子业务快速放量，公司预计TIDES 收入增长全年将超过70%。2）测试业务上半年收入同比+18.7%，实验室分析业务和临床CRO 业务二季度增速均环比提升，临床业务已全面恢复。3）生物学业务上半年收入同比+13.0%，主要系强大的药物筛选平台为公司从药物发现端持续导入项目。其中新分子增长强劲，收入同比+51%。4）ATU 业务上半年收入同比+16.0%，新签2个重磅订单，并预计明年进入商业化生产阶段。5）DDSU 业务上半年收入同比-24.9%，较一季度的降幅收窄。更重要的是，二季度DDSU 业务实现了销售收入分成从0 到1 的突破，未来随着助力越来越多的药品上市，销售收入分成可观。
不惧外部环境波动，公司在手订单依旧快速增长，保证未来增长动能。根据公司业绩演示材料，23 年上半年剔除新冠商业化项目后，实现在手订单同比增长25%，TIDES 在手订单同比强劲增长188%。我们认为，CXO 行业需求依旧旺盛，且公司作为行业龙头，具备行业一流的订单交付能力，未来业绩增长确定性较强，持续看好公司作为行业龙头的长期成长性。
我们预测公司2023-25 年每股收益分别为3.36、4.26、5.19 元，根据可比公司估值，维持上一次的估值水平，给予2023 年29 倍市盈率，对应目标价为97.44 元，维持买入评级。
风险提示
医药研发服务市场需求下降的风险、新分子需求热度不及预期影响产能利用率的风险、医药研发服务行业竞争加剧的风险、境外经营及国际政策变动风险、行业监管政策变化的风险等。
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